PIŠE SE POVIJEST

Geekovi su igrali po pravilima hedge fondova i - porazili ih. Je li ovo početak pobune protiv milijardera?

Veliki poraz bogatih i moćnih fondova od malih ljudi s društvenih mreža poprlično je uzdrmao svijet burzi i ulaganja
Wall Street
 Timothy A. Clary/AFP

Lešinari su kružili oko posrnulog diva. Nekad moćan i uspješan lanac trgovina s videoigrama GameStop bio je na koljenima. Ušao je u gubitke prije nekoliko godina kad je sve veći broj ljudi počeo kupovati igre online, a globalna pandemija potpuno ga je dotukla. Njegovih više od 5000 dućana zatvorili su vrata zbog korone i doimalo se da je GameStop krenuo u povijest pridružiti se videotekama. Vukovi s Wall Streeta, moćni hedge fondovi, odlučili su zaraditi na njegovoj patnji. Samo nekoliko tjedana kasnije ti isti moćni fondovi slomljeno su upisali milijarde dolara gubitka i morali zvati u pomoć kada je dionica GameStopa skočila 1700 posto. Tko ih je slomio? Mali ljudi na internetu.

Svjetske burze u svojoj su duši kladionice. Ljudi se mogu kladiti na dionice kao što se klade na utrke konja ili nogometne utakmice. Kad mislimo da će vrijednost neke dionice rasti, možemo kupiti tu dionicu i prodati je kada vrijedi više. Ako mislimo da će padati, možemo se upustiti u takozvani short sell - posudimo dionicu od brokera i smjesta je prodamo, potom je kupimo natrag za nekoliko dana kada bude jeftinija i vratimo je brokeru. Ako smo posuđenu dionicu prodali za 100 kuna, a kupili natrag za 10, zaradili smo 90 kuna.

Hedge fondovi žive od brze i velike zarade za svoje investitore, a dobro procijenjeni short sell često donosi bržu zaradu od dugoročnijeg ulaganja. Stručnjak za shortanje i osnivač tvrtke Citron Research Andrew Left godinama je u svojem newsletteru prokazivao tvrtke koje su precijenjene ili napuhavaju svoju vrijednost - idealne kandidate za short sell. Ustvrdio je kako vrijednost GameStopa dugoročno može ići samo prema dolje - nazvao ga je “posrnulim prodavačem iz trgovačkih centara” i zaključio kako je “manje-više u terminalnoj fazi”.

image
Spencer Platt/AFP

Left se krenuo kladiti protiv GameStopa, a krenuli su i brojni hedge fondovi, uključujući i jednu od “zvijezda” Wall Streeta, Melvin Capital, koji je redovito ostvarivao godišnje prinose iznad 40 posto. Velike ribe privukle su i manje ribe, pa su se shortselleri poput jata piranja sjatili na dionicu GameStopa. U jednom trenutku, gotovo 140 posto dionica - više nego što ih postoji - bilo je posuđeno i prodano s namjerom da se kupi i vrati kada padne cijena.

Zahvaljujući ezoteričnom svijetu američkih financijskih vrijednosnica, kupona i opcija, moguće je - premda se rijetko događa - da se u danom trenutku shorta više dionica nego što je izdano, no takva situacija znatno podiže rizik za shortsellere, koji bi mogli pasti u vlastitu zamku. Tu su zamku ugledali korisnici društvene mreže Reddit.

Za razliku od Instagrama, Tik-Toka i drugih novijih mreža, Reddit okuplja većinom milenijce - ljude između 25 i 40 godina, obrazovanije od prosjeka, malo više muškaraca nego žena. Reddit je nalik klasičnom internetskom forumu, podijeljenom u takozvane subreddite - tematske grupe u kojima se okupljaju ljudi koji imaju isti interes za zadanu temu.

“Mislim da Reddit koriste nešto drugačiji ljudi od onih koji koriste Facebook ili neke druge mreže”, rekao nam je Ivan Šimić, novinar portala Netokracija koji prati društvene mreže. “Baš zbog toga što je specifičan po načinu funkcioniranja, rekao bih da možda i ne privlači toliko široku publiku, pa možda to filtrira dobar dio ‘prosječnih’ osoba.”

image
Reddit logo

Šimić se složio i kako na Redditu postoji određena aura buntovništva. “Nekad imam osjećaj da ljudi na Redditu imaju snažniji osjećaj zajedništva, i samim time mogli bismo reći da postoji određeni bunt i subkultura Reddita.”

Jedan od subreddita, WallStreetBets, okuplja “male ljude” koji u svoje slobodno vrijeme žele trgovati na burzi. Prije dvije godine još je bio relativno mala zajednica, s nekih 300.000 aktivnih članova, koji su međusobno razmjenjivali savjete i raspravljali o vrijednosti dionica. Zajednica je rasla s pojavom online brokera, poput Robinhooda, čijom se aplikacijom mogao koristiti svako i koji malim korisnicima nije naplaćivao transakcije.

Ljudi sa subreddita WSB sve su češće počeli slično razmišljati o dionicama, pa bi sve veći broj korisnika kupovao ili prodavao iste dionice. “Počeli su se ponašati kao kolektiv i taj kolektiv je, uz nekoliko iskusnih pojedinaca, počeo raspolagati sa značajnom svotom novca”, rekao nam je Josip Batinović, bivši broker i dobar poznavatelj tržišta.

“Njihove kupnje na burzi su počele imati efekt kao kupnje hedge fondova, znači samoostvarujuće proročanstvo, kao kad kupuje Warren Buffett. Počeli su utjecati na tržište. Problem je nastao kad su se njihovi interesi sukobili s interesima hedge fondova”, rekao nam je Batinović.

image
Screenshot Reddit

WSB je još 2019. bacio oko na dionice GameStopa, kad je u tvrtku uložio i Michael Burry - investitor koji se proslavio predviđanjem globalne financijske krize, o čemu je snimljen i film “Big Short”, u nas preveden kao “Oklada stoljeća”. Da, poslovni model GameStopa bio je upitan, ali tvrtka je imala vrijednu imovinu i vrijedan brend koji bi se možda mogao pretočiti u uspješno online poslovanje.

Prošle je godine u Upravu GameStopa stigao i Ryan Cohen, osnivač uspješne online trgovine za kućne ljubimce Chewy, koji je u tvrtku uložio i vlastiti novac. Nova je uprava krenula s planovima restrukturiranja - zatvaranje gubitaških dućana i povratak u profitabilnost - kada su strvinarski fondovi započeli shortati firmine dionice. Otprilike u tom trenutku netko je na WSB-u uočio da su fondovi odlučili shortati više dionica nego što ih ima na tržištu, i cijeli kolektiv subreddita odlučio se pobuniti protiv “zlih fondova” koji namještaju pravila i bešćutno upropaštavaju kompanije. Ugledali su priliku kako Wall Street naučiti pameti.

Ono što je uslijedilo naziva se “short squeeze” - istiskivanje shortera. Korisnici WSB-a počeli su naveliko kupovati dionice GameStopa, što im je počelo znatno dizati cijenu. Nisu prodavali dionice ni po višim cijenama, nego su kupovali dalje. Hedge fondovi počeli su panično kupovati dionice, po bilo kojoj cijeni, samo kako bi mogli zatvoriti svoje short pozicije sa što manjim gubitkom, što je dodatno podiglo cijene. U ludilo se uključio i osnivač Tesle, Elon Musk, koji je samo jednim tvitom - “Gamestonk!!” - potaknuo novi val dizanja cijena.

Prije godinu dana dionica GameStopa prodavala se po četiri dolara. Proteklog tjedna prodavala se i po 483 dolara. Vrijednost tvrtke je u manje od mjesec dana narasla sa 1,4 milijarde dolara na 24 milijarde. Citron Researchu i Melvin Capitalu novac je počeo curiti kroz prste.

Kada kupite dionicu i njoj padne cijena, najviše što možete izgubiti je ono što ste platili. Ako kupite dionicu za 100 kuna i cijena joj padne na kunu, izgubili ste 99 kuna. Ali što ako odlučite posuditi dionicu, prodate je za 100 kuna, no na dan kada je morate vratiti ona košta 1000 kuna, ili 10.000 kuna? Ne postoji gornja granica koliko novca short selleri u teoriji mogu izgubiti ako dionica nastavi rasti.

Melvin Capital - fond donedavno vrijedan više od 12 milijardi dolara - na GameStopu je izgubio više od 30 posto svojeg kapitala. Drugi su mu fondovi na kraju morali pomoći s 2,75 milijardi svježeg kapitala samo da bi mogao nastaviti poslovati. Citron Research također je zatvorio svoju poziciju u zadnji čas, uz 100 posto gubitka.

WSB nije stao samo na jednoj dionici, počeli su kupovati i druge dionice posrnulih divova u kojima su shorteri imali značajna ulaganja - lanac kinodvorana AMC, BlackBerry, American Airlines...

Brojni fondovi još su zaglavljeni u “zamci za medvjede”. Neki se nadaju da će WSB ipak početi prodavati svoje dionice, i vjeruju da je pad neizbježan. Drugi, vjeruju stručnjaci WSB-a, pokušavaju umjetno spustiti cijenu tako što prodaju istih nekoliko dionica jedni drugima po sve nižim cijenama. Neki su članovi WSB-a već prodali dio svojih dionica i udeseterostručili svoju investiciju, no rijetki su se time hvalili - većina je i dalje pozivala na držanje dionica, kako bi se hedge fondovima nanijela što veća šteta. Mali ljudi s Reddita - kućanice, programeri, tehničari i vikend brokeri - bili su opijeni pobjedom nad Wall Streetom. No, to nije moglo potrajati.

Prvi je ozbiljni problem nastao kad je brokerska platforma Robinhood obustavila kupovinu dionica GameStopa. Mali investitori, ljudi s Reddita, odjednom su mogli samo prodavati dionice - točno ono što su hedge fondovi željeli - i cijene su počele padati. S brojnih su strana počele frcati optužbe za manipulaciju tržištem i ilegalnom utjecaju hedge fondova na Robinhood.

image
Olivier Douliery/AFP

Američka regulatorna agencija SEC upozorila je da pozorno prati što se zbiva, nekolicina malih investitora pokrenula je zajedničku tužbu protiv Robinhooda, a progresivna kongresnica Alexandra Ocasio-Cortez pozvala je na osnivanje istražnog povjerenstva. Njezina je inicijativa naišla i na neočekivanu potporu republikanaca, u rijetkom primjeru slučaja oko kojeg se obje stranke slažu.

Senatorica Elisabeth Warren okrivila je SEC da nije na vrijeme reagirao. “Treba nam SEC koji ima jasna pravila o manipulacijama tržištem, i koji potom ima i dovoljno kičme da bi ih provodio”, rekla je Warren. “Da bismo imali zdravo tržište dionica, treba nam kvartovski policajac.”

Je li Robinhood stvarno popustio pritisku moćnih fondova ili je tek ostao bez novca kojim bi pokrio transakcije pri klirinškom društvu, teško je znati, a još teže dokazati. Tvrtka tvrdi kako je morala zaustaviti transakcije jer više nije imala pokrića za njih, te je hitno tražila investitore koji bi u Robinhood mogli donijeti još milijardu dolara tekućeg novca. WSB tvrdi da su im, očito, fondovi nešto obećali - možda uspješno lansiranje vlastitog izlaska na burzu, planiranog za kraj godine.

“Ako i neće imati pravnih problema, mislim da bi mogao imati poslovnih problema, jer klijenti ga masovno napuštaju”, rekao nam je Batinović. “Cijeli taj Robinhood su i stvorili, zapravo, korisnici WallStreetBetsa. Bez njih ne postoji, a oni sad svi idu van.”

Što se tiče malih investitora, Batinović ne misli da će oni na kraju ostati bez svojeg novca. “Ne nužno. Ovisno po kojim cijenama su kupovali. Oni koji su kupovali na početku priče i ako su stigli prodati, prebaciti se na drugu brokersku kuću, oni će svi biti u zaradi. Oni koji su zadnji kupovali, njima će pasti cijena, no to je dosta teško reći. Najvjerojatniji je scenarij da se neće dogoditi ništa”, rekao nam je Batinović.

Vjerojatno neće osobito stradati ni hedge fondovi, no na jedan su način sigurno pretrpjeli znatan udarac. “Nije njima važno koliko su novca izgubili koliko im je važno za imidž”, rekao je Batinović. “Tržište udjela u Americi je dosta dinamično, svi ulagači intenzivno prate uspješnost fondova i smjesta reagiraju - izvuku novac iz jednog fonda i odu u drugi. Nije to samo ni do novca, ima tu dosta i taštine, jer vide da im druga ekipa ulazi na teritorij.”

No, bilo bi naivno misliti da su profitirali samo mali investitori. Najveća svjetska investicijska kuća BlackRock držala je 13-postotni udio u GameStopu i moguće da je zaradila više od 2,4 milijarde dolara ne maknuvši prstom. Silver Lake zaradio je 284 milijuna dolara na dizanju cijene AMC-a. Većina dionica u startu se nalazila u rukama bogataša.

Pojedini bankari strahuju da bi Bidenov kandidat za novog šefa SEC-a, Gary Gensler, mogao biti puno stroži regulator i puno veći aktivist, koji će se vjerojatno uplesti ako se u cijeloj priči opeku baš mali investitori. Među običnim građanima poteže se i pitanje treba li bolje regulirati i oporezivati samu praksu shortanja, ili je sasvim zabraniti.

“Svako toliko se u Americi povede ta rasprava, međutim uvijek završi sa zaključkom da su shorteri preznačajni za američko tržište”, rekao nam je Batinović. “Shorteri zapravo sprečavaju dramatične padove dionica, upravo zbog fenomena short squeeza. Općenito je mišljenje i da su značajni za likvidnost tržišta, da održavaju likvidnost, i kad su veliki padovi, oni zatvaraju svoje pozicije i tako ublažavaju padove. To su dva argumenta koja nitko nije uspio pobiti, i pojave se svakih deset godina kada se ponovno pokrene ta rasprava.”

Ono najgore sa shortanjem je kada se zlonamjerni akteri udruže kako bi oborili cijenu dionica, ali to isto vrijedi i za long buyere - one koji se klade na rast dionice. Problem nije short selling, nego samo udruživanje, koje je već protuzakonito, no i vrlo teško dokazivo. Dosad su se takvi dogovori događala između ljudi u skupim odijelima, iza zatvorenih vrata za večerama u Hamptonima, uz dim cigara i linije bijelog praha, a danas se dogovaraju između šarolikog društva na Redditu i drugim forumima, ljudi u trenirkama i pidžamama.

Andrew Left, vlasnik Citron Researcha koji je i pokrenuo lavinu shortanja, iz cijele je priče izašao siromašniji, ali i skromniji. U petak je obznanio kako više neće objavljivati svoje “short reports”, nego će ljudima predlagati dugoročno profitabilne dionice s potencijalno visokim prinosima.

“Prije 20 godina osnovao sam Citron s namjerom da zaštitim pojedince od Wall Streeta, od prevaranata i promoviranja dionica kakvog je bilo posvuda”, skrušeno je kazao Left. “Tamo gdje smo započeli, trebali smo biti protiv establišmenta, a sada smo i sami postali establišment.”

Kako se odvijala cijela operacija u 7 ključnih datuma

Siječanj 2012. - poduzetnik Jaime Rogozinski osnovao je subreddit r/WallStreetBets. Početni moto bio je: “Inspirirani sezonskim zaradama. Ajmo se igrati!”

Travanj 2013. - osnovan američki fintech Robinhood. U studenom dobiva odobrenje da postane internetska brokerska kuća. Ubrzo postaju popularni jer, za razliku od ostalih brokerskih kuća, ne naplaćuju naknadu za svaku transakciju.

Listopad 2018. - WSB ima više od 300.000 korisnika Robinhood je u međuvremenu uveo trgovanje opcijama i vrijednost mu je procijenjena na više od pet milijardi dolara.

16. studenoga 2020. - ulagač Ryan Cohen počeo kupovati dionice GameStopa. Šalje upravnom odboru pismo u kojem ih obavještava da bi GameStop mogao postati najveća konkurencija Amazonu.

14. siječnja 2021. - počinje ozbiljna borba između WSB-a i short sellera dionica GameStopa. Dionice dnevno rastu do 30 posto.

19. siječnja 2021. - firma za short selling Citron Research rekla da su kupci dionica GameStopa “naivci u ovoj igri pokera” i reditovce nazvala “bijesnom ruljom”. To ih je samo još dodatno razljutilo i počinju mahnito kupovati dionice koje dnevno rastu više od 50 posto.

28. siječnja 2021. - WSB doseže 5,2 milijuna korisnika i gasi se na nekoliko sati. Robinhood i ostale brokerske kuće za to vrijeme objavljuju stroga ograničenja na trgovanje koje uključuje GameStop.

Što su Reddit i R/Wallstreetbett, a što Robinhood i shortsqueeze


REDDIT – internetski servis koji je 2005. osnovao programer i aktivist Aaron Swartz. Najsličniji je internetskom forumu. Sastoji se od “subreddita” koji svaki za sebe funkcionira kao poseban forum i bavi se određenim temama, poput r/croatia, r/memes, r/funny... Aktivnostima na njima zarađujete karmu, odnosno bodove koji označuju vaš status.

R/WALLSTREETBETS – subreddit koji je u siječnju 2012. osnovao poduzetnik Jaime Rogozinski. Okuplja ulagače koje ne zanimaju “dosadne” investicije, dijele se savjeti i raspravlja o ulaganjima. U ožujku 2020. imali su dva milijuna korisnika, a 28. siječnja 2021. više od pet milijuna. Sebe nazivaju “degenericima” i vole Elona Muska.

ROBINHOOD – internetska brokerska kuća koja ne naplaćuje naknadu za svaku transakciju. Osnovana u travnju 2013. Vrijedi više od pet milijardi dolara.

SHORT SELLING – tehnika kojom se služe investitori kada misle da će neka dionica nastaviti ili početi gubiti na vrijednosti. “Posude” dionicu od brokera i prodaju je po aktualnoj cijeni s namjerom da jue otkupe jednom kad cijena dionica počne ili nastaviti padati.

SHORT SQUEEZE – “pritisak na burzi” koji se dogodi kad cijene dionica padnu i tada ih ulagači brzo kupuju, povećavajući tako cijenu dionica.

GAMESTOP – američka tvrtka osnovana 1984. godine. Maloprodajni lanac videoigara, elektronike i igara na sreću koji se nije uspio potpuno prilagoditi digitalnom dobu i što više prebaciti poslovanje na internet, nego je ostao ovisiti o fizičkim trgovinama.

HEDGE FOND – alternativni oblik investiranja, posebna vrsta “modernog” investicijskog fonda. To su aktivno upravljani fondovi koji žele ostvariti apsolutno povećanje povrata.

ŠPEKULACIJA – financijska akcija koja uključuje trgovanje robom, valutama ili vrijednosnim papirima radi ostvarivanja brzog profita prodajom ubrzo nakon njihova pribavljanja; brza zarada i velik rizik.

Želite li dopuniti temu ili prijaviti pogrešku u tekstu?
Linker
24. svibanj 2022 04:05