Nakon što su utorak zabilježili najsnažniju korekciju u proteklih nekoliko tjedana, američki dionički indeksi jučer su zabilježili pozitivnu izvedbu usprkos prijetnjama Sjeverne Koreje kako bi se mogla povući iz planiranog dogovora sa SAD-om. Rast S&P 500 dioničkog indeksa predvođen je rastom sektora sirovina, potrošačkih trajnih i netrajnih dobara pri čemu je lanac trgovina Macy's zabilježio rast od preko 9% nakon iznad očekivane objave rasta prodaje u prvom kvartalu te očekivanja snažnije izvedbe u narednom periodu.
Istovremeno, uzlazni pritisci na američki 10-godišnji prinos nastavili su se jučer u toku dana te je isti dosegnuo najvišu razinu od srpnja 2011. godine, a što je prije svega posljedica rizika snažnijeg rasta američke inflacije u narednom periodu uslijed učinaka mjera fiskalne ekspanzije, jačanja tržišta rada, viših cijena nafte, više inflacije u zdravstvenom sektoru te carina koje povećavaju domaće cijene.
Od podataka istaknimo kako je američka industrijska proizvodnja zabilježila rast treći uzastopni mjesec u travnju te nadmašila tržišna očekivanja uz rast od 0,7% mjesečno te uzlazne revizije rasta u prethodnom mjesecu. Prve objave hard indikatora za prvi kvartal ujedno i potvrđuju očekivanja Fed-a kako će rast američke ekonomije ubrzati u ostatku godine.
Prinosi na talijanske državne obveznice zabilježili su jučer snažan rast pri čemu je 10-godišnji prinos probio razinu od 2% i dosegnuo najvišu razinu u protekla dva mjeseca uslijed objava kako nacrt pregovara o sastavljanju vlade uključuje razmatranja da se od ECB-a traži oprost državnog duga od 250 milijardi eura. Spread između talijanskih i njemačkih prinosa dosegnuo je gotovo 150bb u toku dana što je najviša razina od talijanskih izbora početkom ožujka.
Snažne objave prvih hard indikatora za drugi kvartal godine u kombinaciji sa optimističnom retorikom članova Fed-a obnovile su tržišne špekulacije kako bi se Fed mogao odlučiti na četiri podizanja bazičnog kamatnjaka umjesto dosad planirana tri u toku ove godine. U svijetlu navedenog USD indeks koji mjeri vrijednost dolara u odnosu na košaricu valuta, jučer je dosegnuo najvišu razinu od prosinca 2017.
Istovremeno, rast političkih zabrinutosti u Euro zoni uslijed političkih turbulencija u Italiji pritisnuo je euro pa se tečaj EUR/USD u jednom trenu spustio do razine od 1.1774 dolara za jedan euro, a što je najniža razina u proteklih pet mjeseci.
Pritom zadržavamo naša očekivanja generalno snažnijeg dolara u periodu pred nama uslijed:
1) rasta diferencijala kamatnih stopa između SAD-a i Euro zone
2) podbačaja ekonomije Euro zone koja u pitanje dovodi ECB-ova očekivanja da će snažnije stope rasta s vremenom generirati inflatorne pritiske
3) političkih rizika u Euro zoni koji povećavaju premiju riziku i s time stavljaju deprecijacijske pritiske na euro
4) izgledno povećane repatrijacije dobiti nakon poreznog rasterećanja u SAD-u koja će povećati potražnju za američkim dolarom
Cijene WTI i Brent nafte zabilježile su rast od oko 18% u toku ove godine te se time mogu svrstati u ulaganja sa najvišim povratom, a rast dioničkih indeksa u nedavnom periodu također je uvelike nošen dionicama energetskog sektora. Snažan rast prije svega je posljedica rastućih tenzija na Bliksom Istoku nakon što su SAD odlučile se povući iz nuklearnog sporazuma s Iranom što potencijalno implicira smanjenje dnevne ponude nafte za oko 1 milijun barela dnevno na horizontu od šest mjeseci.
Iznenadan pad zaliha nafte u SAD-u prema jučer objavljenim podacima pruža novu podršku cijeni nafte kratkoročno. Ipak, smatramo kako su daljnji uzlazni pritisci na cijenu nafte ograničeni s obzirom da bi se OPEC izgledno mogao odlučiti na vraćanje proizvodnje na uobičajene razine budući da je dogovor o smanjenju proizvodnje uzrokovan jedino tada niskim cijenama nafte. Na potonje upućuje i nedavna retorika OPEC-a kako će učiniti sve u njihovoj moći kako bi održali stabilnost na tržištu.
Nakon prosječnog rasta od 1,0% godišnje u prvom kvartalu, rast potrošačkih cijena je ubrzao na 1,3% godišnje u travnju. Pritom 'core' inflacija koja isključuje kretanja cijena volatilnijih komponenti kao što su hrana i energija se zadržava na niskim razinama uz rast od tek 0,7% godišnje što upućuje na krhkost domaće potražnje. Nedavna izvedba inflacije u skladu je s našim očekivanjima prosječnog rasta inflacije od 1,3% u toku ove godine uslijed blijeđenja efekta učinka porezne reforme (negativan utjecaj od 0,2pb na inflaciju u 2017. prema kalkulacijama HNB-a), rasta domaće potražnje, iznad potencijalnog rasta BDP-a i rasta jediničnih troškova rada.