Nakon snažnog rasta vodećih svjetskih dioničkih indeksa u 2017. godini, 2018. se pokazala kao mnogo izazovnija godina za investitore. Unatoč pretežitim dobicima u posljednjem trgovinskom danu, u prosincu su zabilježeni najsnažniji padovi vrijednosti gotovo svih kategorija imovine od izbijanja svjetske financijske krize.
Iznimku su pritom zabilježila obveznička tržišta kojima je prosinac bio najbolji mjesec u više od godinu dana uslijed snažne korekcije američkih i njemačkih prinosa naniže (i rasta cijena istih) kao posljedice povećane potrage investitora za sigurnom imovinom te silazne revizije Fed-ovih očekivanja rasta bazičnog kamatnjaka u toku 2019. sa prethodno planirana tri na dva podizanja kamatnjaka po 25bb.
Daleko najlošiju izvedbu su pritom zabilježili kineski dionički indeksi gdje je izbrisano oko 2,3 trilijuna dolara vrijednosti uslijed straha investitora oko negativnih učinaka američko-kineskog trgovinskog rata te daljnjeg usporavanja rasta ekonomije.
Na početku 2019. godine ključna pitanja koja će utjecati na izvedbu svjetskih tržišta su jačina i tempo rasta kamatnih stopa u SAD-u, jačina usporavanja rasta ekonomija euro zone i svjetske ekonomije te budući trgovinski odnosi između SAD-a i Kine te ostalih vodećih trgovinskih partnera.
Smatramo pritom kako je nedavna snažna korekcija američkog dioničkog tržišta prolazne prirode te anticipiramo oporavak vodećih dioničkih indeksa početkom ove godine uslijed i dalje snažnih fundamenata američke ekonomije koji impliciraju nastavak rasta po solidnim stopama. Potencijalni dogovor SAD-a i Kine do kraja ožujka kada istječe 90-dnevni period pregovora također bi mogao pružiti potporu izvedbi dioničkih indeksa.
S druge pak strane ocjenjujemo kako u euro zoni će i u toku ove godine nastaviti prevladavati silazni rizici po izvedbu dioničkog tržišta usprkos i dalje izuzetno ekspanzivnoj monetarnoj politici ECB-a, a u kontekstu daljnjeg usporavanja rasta, pada optimizma investitora te općenito lošijih fundamenata i viših rizika povezanih sa nizom neizvjesnosti.
Tečaj EUR/USD je zabilježio rast u zadnjim danima 2018. te se parom trenutno trguje nešto ispod razine od 1,15 dolara za jedan euro, a što je ujedno i bila naša ciljana razina ovog para za kraj godine. Unatoč navedenome indeks dolara kojim se mjeri vrijednost istog u odnosu na košaricu valuta je ojačao za oko 4,0% u toku ove godine dok je vrijednost indeksa eura pala za 2,6%.
U 2019. pritom očekujemo dva podizanja bazičnog kamatnjaka od strane Fed-a pri čemu smatramo kako će Fed izgledno uzeti pauzu u toku prvog kvartala kako bi detaljnije procijenio učinke dosadašnjeg rasta kamata te zbivanja na financijskim tržištima uslijed nedavnih turbulencija.
Istovremeno, smatramo da će ECB zadržati kamatne stope na aktualno niskim razinama kroz cijelu 2019. godinu uz mogućnost novih dugoročnih kredita bankama kako bi se podržalo zadržavanje visoke likvidnosti u sustavu.
Nedavno smanjenje Fed-ovog očekivanja podizanja kamatnjaka sa dosada planirana tri na dva podizanja u narednoj godini te smanjenje političke premije rizika u euro zoni nakon konsenzusa Italije i Europske komisije oko proračuna za tekuću godinu, rezultiralo je blagim rastom tečaja ovog valutnog para. Ipak, očekujemo nastavak solidne potražnje za dolarom uslijed snažnijih fundamenata američke ekonomije te nastavka širenja diferencijala kamatnih stopa i u tekućoj godini.
HNB je intervenirala tri puta u toku prosinca te stvorila dodatnih 8,0 milijardi kuna likvidnosti kako bi spriječila pretjeranu aprecijaciju domaće valute. Jačanje kune potaknuto je snažnim priljevom turističkih deviza u blagdanskom periodu, priljevom doznaka iz inozemstva te zatvaranjem određenih špekulativnih pozicija.
Smatramo pritom da će EUR/HRK zabilježiti blagi rast sa trenutnih razina u narednih nekoliko tjedana uslijed nižeg priljeva turističkih deviza nakon blagdana, smanjenje mogućnosti rasta izvoza uslijed nepovoljnijeg vanjskog okruženja te snažnije turističke aktivnosti domaćeg stanovništva u inozemstvu u zimskim mjesecima.
Ministarstvo financija na današnjoj aukciji trezorskih zapisa nudi 1.5 milijardi kuna trezoraca, a ususret dospijeću od 1.940 milijardi kuna trezorskih zapisa. Očekujemo nastavak solidnog interesa investitora uz zadržavanje prinosa na aktualno niskim razinama od 0,09%.
